中银绒业：绯闻战斗机

2017－3－30 微信公众号“叶檀财经”

A股中业绩变脸的大有人在，其中不乏因为丑闻曝光而暴露的公司，中银绒业首当其冲。

中银绒业2017年1月25日发布存在被实施退市风险警示的提示性公告，2016年预计亏损9.5亿元到11.5亿元，相比2015年下降了8.65%至31.53%，基本每股收益亏损0.53元到0.64元。如果预计成真，2016年的年报一旦发布，中银绒业就要戴上ST的帽子。

这家企业业绩大起大落。

2008年，中银绒业收购了宁夏圣雪绒国际企业集团有限公司股权，实现借壳上市。此后，中银绒业营业收入从2008年的7.46亿元增长到了2013年的31.1亿元，增长了4倍多；净利润从2008年的3200万元增长到了2013年的2.81亿元，增长了近9倍。

不过，从2013年起，公司营业收入基本变化不大，均在31亿元左右，但是净利润却从2013年的2.81亿元直降至2014年的8948万元，到2015年的-8.74亿元。三年间净利润直线减少了近12个亿，中银绒业业绩大变脸。

业绩变脸与虚假交易有关。

2013年9月，《上海证券报》刊登《中银绒业骗局》、《皮包公司炮制外销骗局 内销客户隐匿裙带关系》报道，中银绒业实际控制人、原董事长马生国于2015年2月辞职，当年10月因涉骗出口退税向公安机关投案。2015年12月，马生国涉嫌合同诈骗被银川市公安局立案侦查。

司法机关文件显示：时任中银绒业副总经理郑宁与中银绒业实际控制人、时任董事长马生国商议上述事宜，马生国同意以中银绒业的名义，与东胜国际商贸有限公司等11家公司签订489份虚假购销合同，中银绒业因此有了“出口收入”。司法机关相关查证资料最终证实，东胜国际所谓的购销合同不过是骗取出口退税用的虚假合同。

从2012年到2013年，通过489份虚假购销合同，骗取出口退税款1.2亿元。2015年，因为涉嫌合同诈骗以及骗取出口退税被立案侦查；2016年，时任董事长马生国因逃税罪被依法判处有期徒刑三年，缓刑五年，马生国上交1.1亿税款。

造假形成的好业绩，经不起考验。

同行业的鄂尔多斯2012年营业收入增长了-0.9%，2013年为3.3%，中银绒业2012年营业收入增长了34%，2013年为28%，两者相差甚远，中银绒业能在每况愈下的羊绒行业保持着这么高的增长率，现在看来都是猫腻。

一直困扰着中银绒业的存货问题依旧没能解决。2016年存货占总资产比例居高不下，前三季度分别为23.07%、24.43%、22.02%。相比于鄂尔多斯逐步下滑的存货比例，且目前只有6.6%来说，这个比重要高得多。

存货多，羊绒价格又持续走低，自2015年下半年起，公司原料及产成品等方面存在较大的存货跌价准备，截至2016年中报显示同比增长了56倍之多。

这也就导致了2015年营业成本的大幅上升。同时伴随着生态园项目的陆续转固以及本期借款的增加，2015年的销售费用、管理费用和财务费用分别为 1.59 亿、2.46 亿、3.39 亿，同比分别增加了 32.94%、31.96%、41.03%； 期间费用率为 23.42%，同比增加 5.8 %。2016年依旧没能缓解，第三季度的期间费用率为28.73%，同比增加了11.49%。资产减值损失由于坏账准备增加，2015年同比增长了43.39%，2016年第三季度同比增长了12.83%。

雪上加霜，成本与费用上升，产品平均销售价格较上年同期有所下降，况且中银绒业的销售出口就只有一个——纺织业（主要产品为羊绒制品、纱线、水洗绒、无毛绒以及绒条等）。2016年中报显示营业收入为9.28亿元，同比下降29%，且主营业务的毛利率从2014年开始也呈下降趋势，其中2016年中报毛利率同比下降45.74%至9.96%。再看看鄂尔多斯，2016年中报显示羊绒板块的毛利率为47.79%。

公司的现金流非常糟糕。

2015年年底，公司的经营现金流为-1.96亿元，同比下降了140%左右。2016年前三个季度的表现比2015年前三季度表现更差，经营现金流分别为-1.57亿元、-4.48亿元和-1.63亿元，2016年第三季度的经营现金流同比下滑了130%。

公司增长动力不足，机构投资者不再看好，2014年还有34家基金机构持有，到2016年第三季度只剩两家。

十大股东总持股数也在不断下滑，2016年第三季度十大股东持股比例同比减少了7.5%，其中自然人股东占据了半壁江山，而且就在2016年第一季度，公司的十大股东也进行了一次大换血。

有意思的是，公司2016年2月25日复牌，股价一路大涨，连续五天一字涨停，成交量都非常低。但是在3月3日当天，成交量突然激增至29630万，此后停牌，直到4月底才复牌。对比了一下股东信息便发现，3月2日深交所向公司发送了关于资产收购的关注函，3月3日当天有三位自然人股东进行了大幅抛售并且退出了十大股东，新华人寿也抛售了85.36%的股份，保守估计这四位当天便套现了6.5个亿，假设三位自然人股东全部抛售了其股份，那么就是8个亿了。同时也有许多机构投资者趁机出逃，基金持有当天跑了18家，套现近6千万。

业绩下滑，开始资本游戏。

近三年，中银绒业股价的大涨大都伴随着重组的声音。

2014年8月开始，中银绒业陷入盛大游戏的绯闻，颇有弄假成真的架式，从2014年8月23日一直到2016年2月25日发布公告复牌，停牌1年半时间，理由是重大事项未披露，复牌后，大股东换手，很多人被套在山岗上。

除了16年2月25日复牌后的大涨，剩下两次都是在公司停牌前发生的。尤其是2016年11月停牌，一个月内股价上涨了51.99%，成交量是上月的近4倍。而且此次停牌，是因为股票出现异动后被深交所问询的被迫停牌，过了一周公司才发布公告说要继续停牌因为重大资产重组。如此“巧合”让人哭笑不得，难不成是股票异动了才想着去重组？股价异动必有妖孽，果不其然，当年12月，中银绒业跟云计算公司开始了一轮绯闻。

A股市场上，重组停牌前股价的暴涨彷佛已经成为常态，大量资金涌入、成交量成倍放大，不禁让人怀疑是否是因为利好消息的提前泄露？我们所看到的只是冰山一角罢了，“僵尸企业”靠着不断玩弄绯闻吸干投资者的血让人心凉。