2021年香港股市行情可能会超出投资者想象

易宪容

在年初，我就分析，2021年香港股市会大行情。2021年的时间刚过去一个半月，香港恒生指数就由2020年12月30日27147点，上涨到2021年2月18日的30595点，上涨幅度达12.7%。香港恒生科技股指数更是狂飚。多年来，在这香港股市，这种现象是极为罕见的。

有分析认为，当前香港股市的大行情与国内南向资金的躁动有关，国内流向香港股市的资金以雷霆之势抢筹港股。截止2月18日，港股通今年以来已经累计净买入超3946.6亿港元，而2020年全年净流入香港股市的资金也只有6721.3亿港元。国内资金流入之猛也罕见。不过，这样一个量的资金与今年以来香港股市每天的成交量达2500亿港元相比，还是不算什么。在未来一个较长的时间内，国内大量的资金涌入香港是一个大概率事件，或者说也是一种趋势。

因为，先从传统的估值方式来说，当前香港股价的估值基本处于较低水平。目前香港恒生指数的市盈率（TTM）只有约15.8倍，相比较，道琼斯指数、纳斯达克指数和标普500指数的市盈率（TTM）分别约为30.5倍、56倍和40倍。与国内科创板及创业板相比，更是显示出明显的估值优势。只要看看国内科技个股与香港科技个股的价格，就会发现即使不算港元小于人民币近20%，国内许多科技个股的价格远高于香港科技个股的价格（而这些科技个股同样都来自国内，而香港的科技个股更多是国内头部企业）。再加上，过去两年，上海综合指数的涨幅超40%，沪深300指数的涨幅更是超80%，而同期恒生指数的涨幅却不足20%，远远跑输A股。这更是凸显出香港股市的价值洼地。

还有，这几年的香港股市的涨跌，也如美国股市及国内股市一样，都是K型上涨，即股市指数的上涨，基本上是由少数科技股所推动。比如国内A股市场，尽管上海综合指数上涨到3600点以上，比2400点上涨幅度达50%以上，但仍然有一半以上的个股的价格仍然在2400点以下。同样，香港股市以腾讯为代表的科技股几年来都在快速上涨，但以国企为主导的传统产业的个股跌得四脚朝天。比如中石油跌去90%，目前在2元左右徘徊。

在这种情况下，优质中概股的回归成了推动香港股市价格上涨的动力。这不仅将全面改变香港股市以传统产业金融和房地产为主导的上市公司结构，也将全面抬升香港股市的价值中枢。2019年，阿里巴巴率先回归香港股市，网易、京东、新东方也在2020年登陆港交所，B站、百度、携程等公司目前正在寻求赴香港二次上市。相比之下，这些头部互联网科技公司的成长性更强，因此能够获得更高的估值水平。在全球股市都处于K型上涨的情况下，香港股市对国内外投资者肯定会具有更大吸引力。腾讯在香港股市的成长就是一个十分鲜明的例子。

再就是，2020年香港股市之所以跑输国内A股及全球绝大多数市场，可能最大的不确定性是两个方面。一个方面香港政局的极端不稳定，从而导致国内外的投资者要进入这个市场持更有谨慎的态度；另一个方面是中美关系不断恶化，从而导致香港股市的极度震荡。但是，2021年这两个不确定性基本上在减弱，甚至于会逐渐地消失。特别是在美国新政府上任后中美关系发展的可预见性，更是给香港股市造好提供了上升的动力。因为，这不仅会吸引更多国内投资者进入香港股市，也会吸引全球投资者进入香港市场。牛年头两天香港股市的行情就是一个最好的例证，没有国内资金流入，香港股市同样走出了大好行情。

再加新冠病毒疫情以来，全球各国向市场注入了25万亿美元以上的资金，流动性泛滥已经成了一种常态。这些方面都是推动香港股市持续上涨的利好因素或动力。但是，国内投资者一定要清楚，当前全球各国股市的上涨，K型上涨已经成了一种常态。如果投资者进入香港股市不要不加分析地乱买。如果这样，同样会碰得头破血流，同样可能是血本无归。特别是在香港股市，以传统行业为主导的头部国有企业遍地都是，而且目前这个上市公司股票 的价格都处于极低水平。但投资者一定要远离这些个股，一旦粘上是无法脱身。比如中移动同样的网络技术公司，同时具有绝对垄断地位，但是该公司的股价一直处于下跌了再下跌的状态。中石油、工商银行、大唐电力、中国铝业等等都是如此。也就是说，在香港股市的K型上涨中，投资者不仅要远离传统行业，也要远离大型国有企业。这就是为何近两年，在香港股市投资者，有些人大获其利，有些人则输得很惨的关键所在。

还有，国内大量的资金涌入香港股市，香港股市有可能全面的“A股化”。也就是说，香港股市同样可能出现过度炒作的泡沫。对于一般投资者来说，只要不跟风，只要不随国内资金起舞，面临的风险不会太高。如果跟风炒作，散户永远是机构投资者宰割的羔羊。所以，国内散户投资者进入香港市场对此也得十分当心。

总之，2021年香港股市的行情可能比我们想象的要好，投资风险可能比国内股市会小一些，但散户投资者同样要尽量规避风险。