沪港通两个市场不平等

2014/11/18 东方日报

沪港通于11月17日开通，这是内地股票市场走向国际化的关键步骤。

目前对于沪港通的分析流于表面，沪港通会带来多少资金增量，沪港通会拉动蓝筹股等，市场早已做出反应。交易制度与交易工具，表现在T＋0与融资成本，显示两个市场交易者未受公平对待，实质是两个市场不平等。

香港与内地的投资者获得的投资条件不同，港市T 0，有各种对冲风险工具，上交所是否能够恢复T＋0交易值得关注，这一举措将使上交所的交易量成倍上升，短期具有强刺激作用，是股市兴奋剂，券商自然一本万利。

上交所作出积极表态。11月10日，上交所在沪港通新闻发布会上表示，回转交易（也即“T 0”交易）机制一直是该所重点研究推进的创新，沪港通的推出无疑将加快内地市场在这一领域的探索。我国股票市场已发生根本性的变化，已经具备了恢复“T 0”的条件。

1992年12月24日到1994年12月31日，A股市场曾实行T 0交易，因为投机性太大而取消。现在要恢复T 0，并不是因为投机性下降，而是在有指数期权、融资融券、沪港通的市场，强行实行T 1，已经不合时宜，明显是让部分投资者吃亏。

香港市场不仅有T＋0，目前还出现了一系列的券商优惠行为。据《明报》财经报道，11月10日，香港不少证券行急不可待推出优惠，免佣期一般比银行长，部分更出动送股票的方法以吸客。有券商最高提供八成半孖展（融资融券）给客户。银行虽然免佣期较短，但利用自身优势把股票户口与人民币定存优惠捆绑，客户在兑换人民币时更有20至30点子（1元等于10000点子）的优惠。

银行在汇率、利率上给出优惠。中银香港指出，新客户除了豁免3个月佣金外，还推出“人民币灵活高息定期存款”，同时兑换人民币买A股，汇率上有30点子优惠。恒生银行宣布，由下周起至明年3月底，客户买A股无限次免佣，同时结算户口的存款余额年利率高达1厘。中信银行国际的免佣期则长达6个月，同时股票户口的人民币存款利率高达1.2厘。客户兑换人民币可享有20点子优惠。香港客户交易无佣金，汇率利率可以享受优惠，还有免费8成融资融券奉送。

目前国内各券商港股通开户条件不一致，西部某上市券商要求营业部严格执行临柜开户政策，并要求客户提供1000元的“保证金”以防止账户透支，只有取消港股通业务时方可转出，此外客户还需参加现场测试。华东某券商的开户政策更为灵活，允许网上开户，对保证金亦没有明确要求，佣金最低可至万分之八。券商对于客户不大放心，不仅无优惠，反而要保证。

相比而言，境内投资者融资年化利率在8.6％左右，融资资金的平均持仓天数约为15天。截止10月底，统计数据显示，沪深两市的融资余额距离7000亿大关仅一步之遥，15天支付的利率为24.739亿。

港股通的费用包括：经纪佣金、双边征收费率为0.005%的交易费、双边按0.5元征收的交易系统使用费、双边按0.003%征收的交易征费、双边按0.002%征收的投资者赔偿征费、双边按0.002%征收的股份交收费用及双边按0.1%征收的股票印花税等，而除经纪佣金外其余都是固定费用，由交易所、证监会、特区政府强制收取。每次交易，仅监管部门收取的费用就高达交易金额的0.112%，如果再加上香港经纪佣金“市场指导价”0.25%，交易成本高达0.362%。券商为夺客户，佣金可能优惠。

如果境内投资者融资购买港股，加上佣金等成本，平均收益起码达到8.7％以上才能获利。

不可消除的是港股通汇率风险，虽然上交所以最优价提供给投资者，但风险始终存在。

沪股通投资者可在香港市场开展沪股通股票保证金交易、股票借贷和担保卖空，但境内券商、银行不会提供类似优惠，双方投资者起始条件不同。

只有在做空方面，香港投资者必须遵从内地规则，受到严格限制。

围绕沪港通的服务战已经开始，大券商获得更多客户，华夏、南方等基金公司年内或推沪港通基金，互联网上客户端大战一触即发，工行成为“港股通”业务结算银行，中国银行获“沪股通”独家结算银行资格。无论香港内地，这些金融机构可为大赢家。