叶檀

阿里那么有钱，为什么发债？

用苹果来举例。苹果公司现金丰厚举世闻名，去年Q1现金1450亿美元，直到去年4月30日发行170美元之前，1996年上市之后没有发债。

苹果发债是为了在三年内给予股东1000亿美元的回报，维持强势股价。苹果股价从2012年9月705.07美元最高点开始下滑，半年多的时间股价缩水草40%，蒸发2700亿美金以上。纽约时间11月19日，苹果股份收于114.67美元，按照今年1拆7进行复权，苹果股价为802.69美元，非常强劲。

发债还可以腾挪资金，进行避税。

苹果1450亿现金只有约450亿美元在美国本土，另外约1000亿美元现金被留在低税率的海外，如果将现金转移到国内用于股东回报，必须按照35%的税率支付税金。苹果通过发行170亿美元债券、为股票回购计划提供部分资金，意味着苹果将成功避税92亿美元，这相当于2012年全年苹果Mac台式机的销售收入，超过苹果2009年的利润。

发债可以使用便宜钱。托量化宽松和低息之福，近两年政府、企业发债成本极低。苹果去年发售的债券含有6个不同类别，包括3年期、5年期、10年期和30年期固定利率债券以及3年期、5年期浮动利率票据——3年期固定利率部分定价为同期美国国债利率上浮20基点，5年期上浮40基点，10年期上浮75基点，30年期上浮100基点。3年期和5年期浮动利率票据利率分别为同期Libor利率上浮5基点和25基点。苹果长短期债券都享受到了国债级别的待遇。

苹果的7年权益回报率为35％左右，发债成本只有2％到3％，用便宜钱生钱，还能够大规模避税，何乐而不为？

这不，食髓知味的苹果又发债了。

北京时间11月11日午间，美国证券交易委员会（FTC）发布了苹果28亿欧元（约合35亿美元）的欧元债券融资信息。分为一笔8年期债券和一笔12年期债券，起息日从11月10日开始，付息日从明年11月10日开始，8年期债券的本金偿还日为2022年11月10日。

欧元低迷，发债成本更低。苹果公司在上周的投资者电话会议上表示，8年期债券的年利率为1.082%，12年期债券的利率为1.671%，处于历史最低水平。

阿里发债是为什么？

主要是为了偿还银团组合贷款。2013年6月，阿里巴巴曾在海外市场完成了一笔80亿美金的银团贷款，共有23家银行参与其中。据报道，这80亿美元的融资为三部分，即25亿美元的3年期贷款、15亿美元的3年期循环信贷，以及40亿美元的5年期贷款。

阿里计划销售7种债券，其中包括3年期至20年期不等的5种固定利率债券，以及3年期和5年期的两种浮动利率债券。阿里发债获得超额认购，但成本高于苹果，3年期固定利率债券利率较美国国债高80个基本点，5年期固定利率债券高110个基本点，而10年期和20年期固定利率债券分别高150和175个基本点。债券融资成本将远低于银团贷款，阿里用便宜钱换高价钱，换筹成功。

阿里可以用自持现金、抛售短期投资筹集贷款资金，截止2014年9月30日，阿里巴巴集团持有的现金、现金等价物和短期投资总额为人民币 1099.11 亿元。

但这样做是不明智的。有不可避免高昂的税收，公司现金流紧张，股价下挫，对信用评级也没有好处。

阿里上市两个月，股票收益率高达58.8％，同期标普仅上涨2.5％，趁势发便宜债，维持股价强势，恐怕也在考虑之中。

相比而言，苹果的财务状况更好，对投资者有长期回报。阿里目前状况不错，但阿里必须以对投资者的长期回报，来洗刷第一次上市时，对投资者表现出的漠不关心。