深港通不能再象征意义大于实际意义

2015/3/9 解放日报

    沪港通之后力推深港通，金融开放不会动摇。今年两会工作报告中称，“开展个人投资者境外投资试点，适时启动“深港通”试点。”全国人大代表、深圳证券交易所总经理宋丽萍3月6日透露，今年深交所将全力以赴推动深港通，深港通的标的一定会体现深交所多层次资本市场的特色。

沪港通、深港通大约象征意义大于实际意义，这是中国资本项目部分开放的标志，是人民币国际化深化的标志，内地香港市场一体化的开端。

资本项目开放不可能一蹴而就，需要多次探索、来回试探的过程，靠某个项目使人民币彻底国际化，是天真的幻想。

市场是成熟的，沪港通开通后市场反应似乎并不热烈，每日额度使用大都只有了了十数亿。去年沪港通带来的收入中，约4000万港元也即绝大部分为一次性收入。沪港通外热内冷，更多的是打造了一个外资投资A股的正规平台，根据中金发布的报告，北向交易呈现机构投资者特征，而南向交易呈现散户特征。截止3月4日，沪港通北向交易累计剩余1907.7亿元，占总额度的63.57%；而南向交易累计剩余额度2243亿元，占总额度的近89.72%。从推出到去年年底，北上的每日成交金额（买入及卖出的每日平均成交金额）人民币55.84亿元，南下每日成交金额9.29亿港元。

深港通开通已是板上钉钉，人们对于深港通的关注更在于它所拥有的中小板和创业板。深圳市场相较上海市场，公司数量更多，市值较小，交易也比较活跃。现在的热门板块医药、手游、高科技板块都集中在深圳市场，而新三板转板的政策也将会对深圳市场带来更多的机遇。比起上海的大盘蓝筹云集，深圳市场更像是充满朝气活力的民企先头部队，深港通开通后，外资可以在这里挖掘更具波动性和成长性的新兴行业的优质股票。

沪港通设立之后，并未出现预期之中的两个市场定价趋同，随着A股市场估值上升，A股相对H股出现溢价，并且溢价区间扩大，这显示沪港通没有带来大的套利机会。

深港通不妨更加开放一些。一方面投资内地与香港市场的汇率风险客观存在，如果门槛过高，交易手续过于繁琐，恐怕将如同买空一样遭到冷遇。3月2日，外资可正式通过沪港通渠道做空A股，包括“两桶油”、“四大行”在内的共计400逾只股票可供做空，但连续一周零交易。苛刻的报价，自我矛盾的借蓝筹券做空，卖空比例低等，连象征试水的作用也未能实现。

进步体现在细节上。去年11月12日，香港金管局正式发布公告称，香港居民同城进行人民币兑换将不受2万元限制，相当于向香港居民放开人民币限额。在新的安排下，银行等机构为香港居民办理人民币兑换业务产生的头寸，将在离岸人民币市场进行平盘，而非透过人民币业务清算行在在岸市场进行平盘。这是人民币国际化在香港这个离岸中心的重要步骤。

沪港通、深港通的开通或许是向国际资本市场表明了我国资本逐渐开放的立场，我们有理由为改革鼓掌，也有理由支持改革的审慎原则，尤其在敏感的汇率、资本项目开放等领域。但试水必须要有一定的量，必须要进水，要让市场感受到温度，否则试水也就失去了意义。