联通启动混改外部资金617亿 猴子请来了最厉害的救兵

这一次 不成功便成仁

2017/8/25 微信公众号“叶檀财经”

中国联通实在是牛。

4月5日，中国联通A股停牌，第二天，公告出来了，称公司正在筹划和推进混合所有制改革。8月16日，中国联通公布了“混改”方案，几个小时后又因“有关事项或需修改确认”撤回。8月20日，中国联通“混改”方案终于确认。8月21日，中国联通A股复牌，连续两个涨停。8月23号开始下跌，当天股价下跌0.88％，8月24号大跌6.62％。

联通的“混改”可以说是最华丽的混改。

一，拉来了一大波华丽丽的民企大佬，和老有钱的中国人寿，作为为联通的战略投资者。能让阿里、腾讯、京东、苏宁等公司齐刷刷加入，是破天荒头一遭，这可不是一件容易的事。这里面有竞争对手，有互怼了很久的冤家，现在，为了一个共同的目标走到一起来了。这些企业成为星星，众星拱月。

大民企扎堆进入，腾讯讯达投资110亿元，占5.18%；百度鹏环70亿元，占3.30%；阿里创投43.5亿元，占2.05%；京东三弘50亿，占2.36%，苏宁云商40亿，占1.88％。。。新引入的战略投资者持有35.19％，780亿巨资混改，。有的是公司投的，有的是大佬自己投的。

这些公司异常低调，这可不像有些公司领头人的作风，他们可不低调，有一段时间所有的机场都是他们的声音。

老实说，联通在移动、电信三家公司里面业绩是最糟糕的，有业内人士说，“中国移动是今年花去年的钱，中国电信是今年花今年的钱，而中国联通是今年花明年的钱。”即使如此，也挡不住中国最精明的人以高价持有联通的股份。

这看上去真不像是市场行为。

想像一下，在竞争白热化的手机市场，假设酷派快不行了，这时猴子请来了一批大佬救兵，用难以理解的高价争着持有酷派的股份，难道酷派是托塔李天王的儿子，大家不得不卖个面子？只是，这个面子代价也太大了，大到光用面子已经解释不了的程度。

有人说，这些公司之所以这么做，是因为理解与电信合作的重要性。呵呵，我有点晕，几家竞争的企业干嘛要投一家相对弱势的公司，跟电信合作不行吗？跟移动合作不行吗？有人说是因为联通互金做得好，拜托，阿里够一流了吧，为什么跟个三流合作？而且，合资出了钱，你要说以后对联通就有话语权了，那也太天真了。

不到万不得已，中国最精明的一波商人不会作出这样的选择。只有两种解释，一是不得不，臣妾心里苦啊，臣妾没话说啊。二是得到了未来的承诺，将来的幸福足以抵销这一次的付出。

二，之所以说联通牛，是因为这次联通的定价牛。

向机构定增90.37亿股，定增价格6.83元；向核心员工定增8.48亿股，定增价格3.79元，与每股净资产只差了0.09元。

相比之下，中国联通A股停牌前股价为7.47元，前20个交易日收盘均价为7.55元。整个交易完成后，新引入的战略投资者股份将达到35.19%。

中国联通AH股的差别，让我们只能感叹，世界最长的路还是套路啊。

联通港股是大家常见的联通运营公司，联通A股只是持有联通港股的股票而已。具体来说，联通A股持有联通BVI公司82.1%的股权，而联通BVI持有联通港股40.61%的股份。因此，理论上，联通A股的权益仅相当于港股的1/3。

普通投资者可以把联通A股看作只持有联通港股1/3股权的“投资公司”，因此联通A股的市值理论上只能匹配联通港股1/3的市值。

根据8月24日收盘价计算，联通港股市值2797亿元，对应的联通A股市值应该是932亿，对应的股价应该是4.4元，当前联通A股股价为8.36元，溢价了90%！我们大A股，很明确是个钱多、人傻、投机多的市场。

联通核心员工的定增价格仅为3.79元，而自己要以8块多的市价买，醒过神来的A股投资者终于表达了自己的愤怒：联通A股23、24日连续两天暴跌。即使大跌，跟理论价格相比，当前的股价仍然过高。

股权激励价格低，是有解锁条件的，不达赢利目标，关在黑屋子里。公司选定主营业务收入增长率、利润总额增长率和净资产收益率三个指标作为解锁条件：相比于2017年，2018-2020年公司主营业务收入增长率不得低于4.4%、11.7%、20.9%（2016年为2.2%），且不低于行业内三大电信运营商平均水平；利润总额增长率不低于65.4%、224.8%、378.2%（2016年为-95.8%），且不得低于同行业75分位水平；净资产收益率不得低于2.0%、3.9%、5.4%（2016年为0.2%）。

联通去年业绩不好，今年估计也好不到哪里去，我认为解锁条件一定会实现。去年联通利润差，但主营业务收入是2409.8亿元，同比还增长了2.4%。洗过两个热水澡，主营业务又上升，联通最坏的时候已经过去了。

联通不算太黑心，以前一些上市公司大股东低价持股、上市前分红，持有成本等于零的事情也是有的。

三，暗怼证监会 居然怼赢了 衔命而来的企业

联通8月16日晚公布混改公告，但随后“秒撤”。

市场人士分析，联通方案与证监会2月新发的定增新规有两处相悖，一是未按证监会规定市价发行，二是入股比例超过了规定的20%。

这两年证监会与交易所牢牢盯着各方，手里举着红旗让各方守规矩，现在，联通成为冲进瓷器店的野牛，证监会紧急过来，喂喂，你停车，停车，说说，肿么回事儿啊，你。

估计内部紧锣密鼓的商议，联通赢。

8月20日晚间，中国联通集团下属A股上市公司中国联合网络通信股份有限公司发布了《中国联通关于混合所有制改革有关情况的专项公告》。

证监会表态，对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

你让证监会尴尬，无非是让市场规则尴尬，大不了扯掉点遮羞布，这有什么的呀。问题是，这么重要的事，对以后央企的改革具有标本意义的事，居然在衔接上如此大意，居然根本不觉得监管是个事儿，A股市场的规则到底是什么，不是值得深思吗？

混改，着眼于去国企债务杠杆，提升国企效率，国企要做一件前所未有的、全球都没做到的事，让国企跟民企效率一致。

联通是标本，投入了那么多资源，如果连标本做不好，联通高管就不是股权套现的问题了，而是要向上下谢罪的问题。